監管的重拳落下，非法跨境炒股不再是新聞里的政策條文，而是懸在散戶面前一道現實的選擇題。風起之前，有過一段野蠻生長的故事：一張內地身份證、一個App、客服一對一指導，就能輕鬆敲開港美股的大門。散戶李華（匿名）跟風湧入。「最早入金8400美元，去年最高點賬戶摸到過1萬美元，現在只剩7700美元。」炒了快6年港美股，她算了一筆賬，「要是去年狠下心清盤，還能賺點彙率錢，現在股票虧，彙率也沒賺著。」儘管這是一條無監管的「野路子」，那時的散戶卻懷揣淘金夢，熱衷港股打新、美股短線，以為找到了財富的捷徑。如今，隨著老虎、富途、長橋等平台對內地用戶服務的大幅收緊，夢醒時分已至。5月22日，證監會聯合工信部、公安部、央行等八部門對老虎、富途、長橋等跨境互聯網券商境內非法經營行為作出行政處罰，同步劃定兩年集中整治期限。這一系列措施，意在終結非法跨境證券業務的灰色時代。三家券商此後相繼公告，6月12日起，存量內地投資者只能賣出不能買入、只能轉出不能轉入。李華告訴新京報貝殼財經記者，自己早已想跑，但捨不得割肉。現在政策明明白白劃出紅線，自己會選擇「合規轉向」。「但是，手裡還有一隻（股）票在停牌中，想賣也賣不出去。」散戶跨境淘金難：打新不再穩賺，炒股「光挨打」打擊非法跨境炒股靴子落地，有人猶豫，也有人已經作出了選擇。李華投資港美股開始於2020年7月。彼時，A股上證指數在3000點左右徘徊，而美股仍在高位，港股打新「高中籤率、穩賺不賠」的傳說在社交平台滿天飛。「那時候開戶太簡單了 -- -- 網上查攻略，下載App，客服主動加微信一步一步指導，不用跑香港，一張內地身份證就能搞掂。」李華回憶，自己一開始便是奔著打新去的。她的淘金故事簡單而直接。「港美股股價太高，我沒多少錢，本來也沒想炒股，就想著多開幾個賬戶打新賺點零花錢。」2020年、2021年，老虎和富途開戶和入金客戶邁入野蠻生長的高峰時期。貝殼財經記者統計發現，2021年，老虎年內新增41.5萬入金客戶，超過過去所有年入金客戶總和。熱潮中，不少像李華這樣的內地「小散」，衝進了港美股市場。然而，好日子並沒有持續多久，2023年，港股實名製實施，「一人多戶打新」成為歷史，政策收緊率先關上了打新這條路。與此同時，中籤率驟降。「去年中了三四次，但是只有一隻賺錢了，其他兩個上市就跌，我都是虧錢賣的，今年更是一次也沒中過了。」無奈之中，李華被迫轉買股票，先後出手購買阿里、拚多多、B站、京東等中概股，幾年下來虧多賺少。「大概四五年前發生了一輪美股大跌，也是那個時候，我對美股心灰意冷，就轉戰港股，但也沒好到哪去，這麼多年下來，甜頭沒嚐到，光挨打了。」一位在2021開通富途賬戶的散戶，栽到了槓桿上。「我通過彙豐代理辦的開戶，當時趕上遊戲驛站做空那撥兒熱鬧，幾年下來，如果不加槓桿是賺的，但自己總想小資金撬動大收益，折騰多年現在老實了。」他告訴貝殼財經記者，儘管風格不一樣，自己2025年就已經轉戰A股市場。對於港美股賬戶中的資金，他並不著急提取。「暫時先這樣，整治差不多快剩兩三個月的時候，如果還沒有其他政策，就去把大部分資金轉出來。我專心炒A股了。」仍有機構悄悄攬客，宣稱半小時開戶在專業投資者眼裡，普通人炒港美股很容易踩坑。一位私募投資經理直言，「美股我不投，玩不轉。現在的美股更像處於大牛市頂端，大家樂在其中而不自知風險。大家時常說美股價值投資賺錢，如果美股真這麼好賺錢，美國窮人哪裡來的？不應該大家都很有錢才對嗎？」監管封堵非法跨境炒股大門，老虎、長橋、富途宣佈自6月12日起對存量投資者在中國內地的服務進行調整。對於在中國內地交易服務，暫停股票等所有品種的新開倉、加倉交易，僅支持賣出、平倉操作。在中國內地資金劃轉服務方面，暫停資金及證券轉入，轉出功能保持正常。不過，頭部券商嚴打，部分中介卻嗅到了「商機」，試圖在兩年整治期內快速招攬客戶。貝殼財經記者近日瀏覽社交平台發現，不少帳號宣稱「開戶」很容易。「6月7日，在網上看香港券商開戶難死了，結果到了才發現，開戶像喝水一樣簡單。現場開了幾個賬戶。」相關文章下還會通過評論悄悄拉新，「全程線上（開戶），要我可以發（教程）。」貝殼財經記者只是留言便收到多個私信，大多希望加微信進一步溝通。這些人往往宣稱自己有開戶「攻略」，並以政策趨嚴反復勸說記者開戶。一位人員告訴貝殼財經記者，自己老公就是某券商客戶經理，當天申請就能完成開戶。還有人宣稱，自己最近剛開的致富證券賬戶，「我有個朋友在香港工作，開戶都是有技巧的。」「我給你了技巧，點擊下面鏈接開戶，自己也可以搜索官網去開戶，但一定要填邀請碼。政策趨嚴！懂的都懂，沒邀請碼開戶失敗概率很高。」對方還表示，如果信息沒有問題的話，基本半小時至1小時就可以開戶成功。上述多位人員告訴貝殼財經記者，開戶並不用「肉身」到香港。一位長期聚焦香港財富管理的從業人員告訴貝殼財經記者，相關券商目前仍支持內地投資者開戶，而且開戶後仍能正常交易。「你可以自己來開個戶，需要本人到香港。」6月9日，香港某證券客服對貝殼財經記者表示，若持有中國內地身份證，並希望開立證券賬戶，需親臨任何一家分行辦理開戶手續，無需預約。當貝殼財經記者問及是否受內地監管影響時，對方表示，目前公司未有影響。香港金融機構數量眾多，香港證監會數據顯示，香港持牌機構數目維持在大約3300家的穩定水平。截至2025年一季度末，聯交所參與者（證監會合法證券資質+交易所交易席位通道）機構達到515家。貝殼財經記者瞭解到，包括富途在內的多家跨境券商，都開放了境外身份信息更新通道：只要用戶能提供香港永久性居民身份證、香港工作簽證，或是新加坡PR、工作準證等境外合法身份證明，更新後賬戶交易不受影響。這也成了部分人員的賺錢之道。個別中介開始兜售「借身份開戶」「掛靠簽證開戶」的服務，有人宣稱，幾萬元就可以借印尼等多國身份開戶。對此，業內人士提醒，借用境外證件開戶本身就違反了我國外彙和證券相關法規，賬戶資金不受國內法律保護，入金出金都容易被銀行凍結，一旦出現糾紛，投資者維權無門，合規風險極高。部分券商有「存量焦慮」，「借道」不能完全規避監管北京尋真律師事務所主任王德怡律師向貝殼財經記者表示，部分機構在整治期間攬客，表面上是「頂風作案」，背後其實是券商的「存量焦慮」與監管「新老劃斷」政策之間的博弈。監管層在整治中通常採取「增量嚴禁，存量允許」的態度，允許已有賬戶的境內居民繼續交易，但不得開拓新客戶。這給了一些券商和中介機構打擦邊球的空間 -- -- 他們試圖在監管全面清退前，把「新客戶」包裝成「存量客戶」或「符合海外身份的客戶」。互聯網券商前期獲客成本高，一旦境內新客來源徹底切斷，業務增速將大幅下滑。因此，部分券商的營銷團隊、境外分支機構或代理商（IB）在 KPI 壓力下，選擇利用社交媒體的隱蔽性、去中心化特點進行違規拉新。還有一些營銷行為由註冊在境外（如新加坡、美國）的分支機構通過境外服務器或私密社交群組進行，境內監管在取證和直接處罰上存在較大難度。在他看來，在法律層面上，這屬於典型的「掩蓋實質的違法行為」。我國金融監管早已全面引入「實質重於形式」的穿透式監管原則。無論中介聲稱「老公是經理」還是「僅拉人頭」，只要其行為實質上協助了境內居民完成境外證券賬戶的開立、資金轉移或提供了投資建議，且其報酬（佣金返點、拉新獎勵）來源於券商，法律就會直接將其認定為非法的證券經紀業務延伸或共犯。「監管機構和法院會穿透資金鏈、信息鏈。檢查境內中介的銀行賬戶是否有來自境外券商或其關聯公司的頻繁不明彙款（返傭）；檢查社交平台聊天記錄、開戶鏈接的唯一標識（Referral Code），直接鎖定中介與境外券商之間的利益協同關係。對於從業人員或機構而言，上述行為系非法經營證券業務，情節嚴重的可能構成非法經營罪。違規展業，一旦查實，會加速其被境內全面封禁或面臨罰款。」王德怡提醒，這個賬戶在法律上處於極度危險的「三不管」真空地帶，投資者的合法權益極難受到保護。其中，使用虛假境外身份、虛假地址證明或特殊通道開戶，一旦被境外券商的合規系統或當地金融監管局（如香港證監會、美國SEC）觸發反洗錢風控，賬戶會立即被凍結。屆時需要提交本人真實在境外的居留證明、工作證明，境內投資者根本無法提供，資金可能被無限期鎖死。由於開戶行為本身通過欺詐和違規方式進行，我國法院和監管部門也不會保護此類交易產生的「衍生利益」。德恒律師事務所高級合夥人、律師尹傳誌則認為，部分灰色中介、小型分銷團隊可能無正規持牌主體約束，僅賺取開戶返傭，違法成本極低；部分小眾境外券商也存在依賴內地散戶流量維持營收、刻意規避監管的僥倖心理。此類在境內公開推介、引流開戶的行為本就屬於本次專項整治的打擊範圍，估計未來也將會被監管部門持續從嚴查處。他指出，「借道」方式並不能完全規避監管，而通過這種方式開立的賬戶實名登記為第三方，實際出資的內地投資者很難證明自身的合法擁有權，而且通過這種方式開立賬戶的行為本身就涉嫌規避證券、外彙監管的違法行為，所以一旦發生賬戶資產被他人侵佔、平台捲款、無法兌付等糾紛，通過境內司法機關進行有效維權會存在一定難度，在境外進行司法維權也同樣存在舉證難度大、成本高等問題。走向合規渠道，個人投資者該怎麼選？對於已持有境外證券賬戶的投資者，尹傳誌建議，遵循「有序化解存量」的監管要求，審慎控制新增投入，儘量不再通過社交中介、私域渠道追加資金、新增交易，並逐步有序贖回變現，將資金通過銀行正規渠道和額度分筆換回境內，避免通過非正規的換彙渠道彙出入資金，有效防範銀行賬戶被凍結，或者因觸犯外彙管理等相關法規而受到行政處罰的相關風險。想要參與港美股市場乃至全球市場的普通內地投資者，可以選擇哪些合規、合法的渠道，不同渠道又適合哪些投資者？整治方案明確提出，要引導投資者通過港股通、QDII（合格境內機構投資者）及跨境理財通等合法渠道開展境外投資。具體來看，QDII基金可謂零門檻，通常十塊錢起投，普通投資者可通過基金間接持有美股、海外科技股、消費股。貝殼財經記者根據Wind數據查詢，目前市場上共有QDII基金333只，佔比2.34%，資產淨值在萬億左右。同時，普通投資者可借助場內跨境ETF實現全球化投資，該交易無需換彙或境外開戶，通過境內證券賬戶即可買賣，支持T+0交易（部分產品）。這也是普通投資者門檻最低、操作最簡單、性價比最高的工具之一。截至2026年初，國內公募跨境ETF數量已近200只，整體規模逼近萬億關口。從港股通來看，這是普通投資者交易港股的最主流渠道，交易成熟但有門檻，個人投資者需要滿足證券賬戶及資金賬戶資產合計不低於50萬元。截至2026年年初，港股通標的數量逾550只，標的市值佔比接近90%。跨境理財通方面，其2.0版本正式實施已超過兩年，主要面向粵港澳大灣區九市居民，要求當地戶籍或連續繳納社保/個人所得稅滿2年，具有2年以上投資經驗，且滿足最近3個月家庭金融淨資產月末餘額不低於100萬元或近3年個人年收入不低於40萬元。目前粵港澳大灣區參與跨境理財通個人投資者已超18萬人。新京報貝殼財經記者 胡萌 薑樊編輯 王進雨校對 楊利