【大紀元2026年06月04日訊】（英文大紀元專欄作家Edward Chin撰文／信宇編譯）隨著美國股市在2026年繼續徘徊在歷史高位附近，紐約華爾街（Wall Street）那句古老的諺語「五月拋售，退場觀望」（Sell in May and go away）再次引起大家的關注。對於年輕的投資者來說，這句話聽起來可能過時、過於謹慎，甚至悲觀。畢竟，人工智能（AI）革命似乎正在我們眼前改變全球經濟。半導體（semiconductor）股票持續攀升，科技公司占據財經新聞頭條，世界各地的投資者都擔心錯過下一個絕佳機遇。然而，對於許多經歷過2000年互聯網泡沫破裂（Dot-Com collapse）和2001年9.11紐約恐怖襲擊的投資者來說，這句話蘊含著更深層的警示。它並非僅僅指在夏季拋售股票，而是提醒人們要銘記，市場狂熱、人性弱點和過度自信在歷史上曾經反覆帶來慘痛的金融教訓。如今投資者面臨的棘手問題就是：我們究竟是在見證一場長期技術革命的開端，還是在目睹另一個危險的市場泡沫的形成？歷史表明，這兩種情況可能同時發生。人工智能無疑代表著一項真正的技術突破。它正在改變從金融、醫療保健到國防、交通運輸、製造業和媒體等各個行業。從事先進芯片、雲計算、網絡安全和數據中心等領域的公司正從這場變革中獲益匪淺。最明顯的例子之一是台積電（TSMC），它已成為全球最具戰略意義的企業之一。台積電為英偉達（Nvidia，輝達）、蘋果（Apple）和超微半導體（Advanced Micro Devices，簡稱AMD，總部位於加州）等美國公司生產先進芯片。近期，台灣股市總市值超過了印度股市，這主要得益於半導體行業的爆炸式增長和台積電的崛起。與此同時，美光科技（Micron Technology，總部位於愛達荷州）市值突破1萬億美元大關，令投資者震驚不已。對於許多市場資深人士而言，幾年前，一家存儲芯片製造商能夠達到如此高的估值簡直是天方夜譚。此次股價飆升反映了市場對人工智能需求、數據中心和下一代計算基礎設施的巨大樂觀情緒，也凸顯了在強勁的技術周期中，投資者熱情可以多麼迅速地爆發。對於許多投資者而言，這似乎證實了人工智能仍處於早期階段，科技股可能會在未來幾年繼續上漲。但是資深投資者仍然記得，他們在1990年代末的互聯網泡沫時期也聽到過類似的觀點。當時，投資者們相信互聯網將永久性地重塑社會和經濟。從長遠來看，他們的判斷完全正確。互聯網改變了通信、金融、購物、媒體和全球商業等。然而，由於股價脫離了實際價值，數百萬投資者仍然遭受了嚴重的經濟損失。2000年互聯網泡沫破裂後，納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）最終暴跌近78%。許多曾經被認為勢不可擋的科技公司市值縮水80%至95%，有些甚至徹底消失。隨後，2001年9月11日發生的紐約恐怖襲擊事件，又引發了新一輪的經濟動盪和恐慌。對於當時即將退休的投資者來說，這段經歷無疑是毀滅性的。許多人過度集中投資於科技股、電信股、互聯網基金或雇主股票期權。多年來的市場上漲營造了一種錯覺，即科技股只會繼續上漲。曾經看似穩妥的退休計劃突然變得岌岌可危。那個時代慘痛的教訓並非技術本身毫無價值。恰恰相反，互聯網的重要性甚至超過了大多數人的想像。教訓在於，即使是革命性的技術，當熱情壓倒了理性時，也會被過分高估，造成危險的後果。市場心理學：為什麼幾乎不可能預測泡沫的發生時機投資中最難接受的真相之一就是，市場不僅受金融基本面驅動，也受人類情緒影響，也就是市場心理學（market psychology）。恐懼、貪婪、自信、嫉妒、恐慌以及害怕錯失良機等因素都會影響市場行為。投資者常常認為泡沫很容易實時識別，但是歷史表明事實恰恰相反。泡沫極難預測，因為市場非理性和狂熱狀態的持續時間可能遠遠超出人們的預期。泡沫破裂並非僅僅因為估值看起來過高。即使許多經驗豐富的投資者開始警告過度投機，市場仍然可能持續上漲數月甚至數年。那些過早發現估值過高的人，仍然可能因為過早地逆勢做空而損失慘重。在科技蓬勃發展的時期，這一點尤為突出。如今，人工智能已成為市場關注的焦點。投資者認為人工智能將改變經濟的各個領域。半導體製造商、網絡安全公司、雲計算公司和人工智能基礎設施提供商等都成為了市場寵兒。隨著股價上漲，分析師上調目標價，媒體關注度加劇，機構投資者害怕錯失良機，散戶追逐漲勢，空頭被迫退出市場。這種循環自我強化，給人一種股價只會繼續上漲的錯覺。散戶交易者經常親身經歷這種心理。資金較少的交易者可能會發現某個強勁的主題，例如人工智能或半導體，並成功地順勢交易數週。他們可能在一個月的22個交易日中盈利15次，從而建立起對市場的自信，認為自己已經掌握了市場。然而，現實卻可能突然發生變化。一兩件意想不到的新聞事件、令人失望的盈利報告、地緣政治緊張局勢或急劇逆轉，都可能在幾個小時內抹去幾個月的漲幅。最近的半導體交易就是一個絕佳的例子。一些交易員認為，像美光科技這樣的公司在已經大幅上漲之後「不可能」（no way）繼續飆升。然而，分析師的評級上調、機構買入、人工智能的熱潮以及空頭回補等多重因素，都推動美光科技的股價在一個交易日內大幅上漲。許多試圖做空這波漲勢的激進交易員損失慘重。這就是泡沫在心理上危險的原因。它們不僅會滋生貪婪，還會製造確定性的錯覺。投資者開始相信每一次下跌都會迅速反彈，市場動能就能保證成功，而風險管理則毫無必要。在市場高峰期，信心往往在風險上升的同時達到頂峰。問題在於，沒有人能夠準確預測市場反轉的時機。在人工智能上漲行情期間過早離場的投資者可能錯失了巨額收益。而那些在接近頂峰時仍然過於激進的投資者，之後可能會遭受重大損失。這種害怕錯失良機和害怕崩盤之間的矛盾，貫穿了金融史上每一次投機周期。日內交易：金融界最難的遊戲之一現代牛市也催生了另一種現象：散戶日內交易（retail day trading）的興起。免佣金交易平台、社交媒體、即時財經新聞以及人工智能的熱潮等，讓許多人相信短期交易是快速致富的捷徑。在強勁的市場行情中，一些交易者似乎能在數週甚至數月內取得巨大成功。尤其是在人工智能、半導體或網絡安全等熱門領域，抓住市場動能可以帶來快速收益，對於小額投資帳戶而言更是如此。然而，日內交易仍然是金融領域最難的活動之一。散戶交易者不僅要與其他普通投資者競爭，還要與對沖基金、機構投資組合經理、量化交易公司、做市商以及以極快速度運作的高頻交易系統等競爭。許多專業交易公司運用先進的算法和高頻交易系統，旨在每秒數千次地從市場中挖掘微小的效率低下之處。這些公司在人工智能、數學模型、超高速計算機系統和低延遲交易基礎設施等方面投入巨資。從很多方面來看，現代金融市場已經成為一場激烈的技術較量。散戶交易者進入這個市場時，往往資金規模較小，信息獲取速度較慢，決策容易受情緒影響，且面臨更大的心理壓力。即使免佣金交易也無法消除這些劣勢。這在一定程度上解釋了為什麼研究反覆表明，大多數活躍的散戶交易者最終都會虧損，即使在上漲的市場中也是如此。許多交易者可能經常盈利，但是一兩次大虧損就可能抹去此前數週甚至數月的收益。強勁的牛市實際上會使交易在心理上更具風險，因為價格上漲會讓人產生一種錯覺，認為成功源於個人才智而非有利的市場條件。當投資者開始增加槓桿、集中投資組合或將全部身家押注於單一市場敘事時，這種風險就會進一步增加。「五月拋售」：提醒我們關注風險，而非恐慌對於即將退休的投資者而言，這一點尤為重要。年輕的投資者或許有幾十年的時間來從嚴重的市場崩盤中恢復過來，但是臨近退休的人士往往沒有那麼多時間。保護資本的重要性會逐漸與追求增長同等重要。正因如此，許多經驗豐富的投資者最終都會降低槓桿率，分散投資組合，並避免過度集中於投機性行業，無論這些行業看起來多麼誘人。但這並不意味著投資者應該恐慌或完全拋售股票。「五月拋售，退場觀望」這句話不應被字面解讀。從歷史角度來看，它反映了市場在11月至次年4月期間的表現通常優於夏季。但是這句話更深層的含義或許在於：在市場極度樂觀的時期，投資者恰恰應該更加謹慎地評估風險。專業投資者很少會一次性拋售所有股票。相反，他們可能會減持過高的倉位、降低槓桿、分散投資、增加現金儲備，或者部分轉向防禦性板塊。他們的目標並非預測泡沫破裂的確切日期。沒有人能夠始終如一地做到這一點。真正的挑戰在於，當其他人越來越興奮時，如何保持冷靜自律。人工智能革命最終可能比互聯網本身更具變革性。如今的科技領軍企業正在創造實實在在的利潤、現金流和經濟價值等。然而，歷史反覆揭示了一個令人不安的事實：即使是真正的技術革命，也可能滋生危險的投機狂潮。或許這才是「五月拋售」背後的真正含義。它並非預言市場即將崩盤，而是提醒我們市場周期性波動，任何牛市 -- -- 無論其前景多麼誘人 -- -- 都不會永遠持續下去。作者簡介：錢志健（Edward Chin），曾任英國一家上市對沖基金的香港區負責人，該基金按資產管理規模計算是同類基金中規模最大的。在對沖基金領域之外，他是「2047香港監察」（2047 Hong Kong Monitor）組織的召集人，也是總部位於法國巴黎的「無國界記者組織」（Reporters Without Borders）的資深顧問。他畢業於明尼蘇達大學（University of Minnesota），主修演講傳播學，並在加拿大多倫多大學（University of Toronto）獲得工商管理碩士學位（MBA）。原文：Record Highs, AI Mania, and the Fear Nobody Wants to Discuss 刊登於英文《大紀元時報》。本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。責任編輯：高靜#